Institutional adoption

Bären halten dagegen, dass das Open Interest bereits von einer fast vollständigen Dominanz auf etwa 12 % zusammengebrochen ist, was zeige, dass die Bewegung hebelgetrieben und zunehmend fragil ist, nachdem die einfachen Shorts verschwunden sind. Der Rückgang unter 80.000 $ direkt nach einem höheren PCE-Wert zeigt, wie schnell makroökonomischer Gegenwind die Rallye begrenzen kann, und Analysten weisen auf eine dichte Angebotszone zwischen 81.000 $ und 86.000 $ hin, die absorbiert werden muss. Ein Optionsverfall im Wert von 6,4 Milliarden $ am Freitag stellt ein konkretes kurzfristiges Ereignis dar, das die Volatilität in beide Richtungen verstärken könnte.

Bären merken an, dass der neue Ansatz geheimnisumwittert bleibt, genauso wie der Versuch der vorherigen Regierung aus dem Jahr 2023 letztendlich zurückgezogen wurde, ohne dass jemals eine endgültige Regelung zustande kam. Ohne Einblick in die tatsächlich geprüften Verwahrungsstandards können Berater und Fonds noch nicht damit planen, und eine Prüfung durch das Weiße Haus fügt eine weitere Prozessebene hinzu, bevor etwas abgeschlossen ist. Skeptiker weisen auch darauf hin, dass stückweise Korrekturen bei der Verwahrung ohne die umfassendere Klarheit über die Marktstruktur, die der blockierte Clarity Act schaffen würde, zentrale Fragen zur Klassifizierung digitaler Vermögenswerte für die Branche ungelöst lassen.

Bären verweisen auf den Rücksetzer von 8 % unmittelbar nach dem Start des ETF als klassisches „Sell-the-News“-Muster und merken an, dass CoinDesk auf eine hohe Hebelwirkung im Vorfeld hingewiesen hat, was bedeutet, dass ein Großteil der 60 %-Rallye möglicherweise eher durch spekulative Positionierungen als durch nachhaltige neue Nachfrage angetrieben wurde. Da Händler bereits zum Zeitpunkt des Starts verkauften, argumentieren Bären, dass der eigentliche Test darin bestehe, ob Zcash die Gewinne halten kann, sobald die anfängliche, durch den ETF ausgelöste Aufregung nachlässt und der Abbau der gehebelten Positionen abgeschlossen ist.

Bären halten dagegen, dass eine durch einen Squeeze angetriebene Rallye, die auf einem kollabierenden Open Interest beruht, mehr über erschöpfte Leerverkäufer als über eine dauerhafte Nachfrage aussagt, und dass die ETF-Zuflüsse, obwohl sie eine positive sechstägige Serie darstellen, im Vergleich zum Ausmaß der Bewegung bescheiden bleiben. Die Analysten von The Block bezeichnen den Bull Case als 'früh, aber optimistisch' und warnen, dass eine hartnäckige Inflation und ungelöste geopolitische Spannungen die Stimmung schnell umkehren könnten. Eine Ablehnung bei 83.000 $ würde dies eher wie einen übergroßen Short Squeeze als wie den Beginn eines neuen Zyklus aussehen lassen.

Bären stützen sich auf die Aufschlüsselung von Decrypt, die zeigt, dass nur 2,6 Milliarden $ des Vermögenswachstums von 23 Milliarden $ in dieser Woche tatsächlich neues Geld waren, und argumentieren, dass das Narrativ der „herausragenden Woche“ die tatsächliche Nachfrage überbewertet und hauptsächlich die Höherbewertung der Positionen bestehender Inhaber widerspiegelt. Sie warnen, dass sich die Zuflüsse ebenso schnell umkehren können, sobald das Kursmomentum nachlässt, und dass die Schlagzeilen über die ETF-Flüsse in Dollarbeträgen die Kurssteigerungen mit echten neuen institutionellen Käufen vermischen, wodurch die Rallye institutionell stärker gestützt aussieht, als sie es tatsächlich ist.

Bären merken an, dass der ETF kurz nach einer kritischen Datenschutz-Schwachstelle auf den Markt kam, die das Vertrauen in Zcash erschütterte, und stellen in Frage, ob ein neues Achtjahreshoch, das teilweise durch einen Anstieg des Open Interest bei Futures angetrieben wurde, eine dauerhafte Nachfrage oder eher eine spekulative Positionierung im Umfeld einer gehypten Markteinführung widerspiegelt. Sie weisen darauf hin, dass Grayscale auf das Anlegerinteresse an Vermögenswerten jenseits von Bitcoin und Ethereum setzt, eine Wette, die sich noch nicht bewährt hat, und warnen davor, dass sich gehebelte Futures-Aktivitäten schnell auflösen können, sobald die anfängliche Aufregung um die Börsennotierung nachlässt, wodurch Spot-Inhaber starken Trendumkehrungen ausgesetzt sind.

Bären halten entgegen, dass der geringe Handel über $80.000 den Markt anfällig für scharfe Umkehrungen macht und dass Altcoins ihre Wochenendgewinne bereits wieder abgaben, während Bitcoin sich hielt, was ein Zeichen für eine wackelige Marktbreite unterhalb der Hauptbewegung ist. Sie merken an, dass die Rallye stark an eine einzige Ankündigung der Treasury-Politik und an Short-Eindeckungen gebunden ist und nicht an eine dauerhafte neue Nachfrage, und warnen, dass ein enttäuschender Makro-Katalysator wie Jackson Hole die Gewinne schnell wieder zunichtemachen könnte.

Bären halten entgegen, dass die Schlagzeile von $23 Milliarden die reale Nachfrage stark überzeichnet, da der weitaus größte Teil davon lediglich aus der Neubewertung bestehender Bestände und nicht aus Neukäufen stammt. Da sich das wirklich neue Geld auf rund $2,6 Milliarden beschränkt, erscheint die tatsächliche institutionelle Überzeugung vergleichsweise gering, und dieses dünne Polster könnte schnell schwinden, wenn die Rallye von Bitcoin ins Stocken gerät oder sich umkehrt. Dies untergräbt das Narrativ eines starken institutionellen Wiedereinstiegs und deutet darauf hin, dass das Kursmomentum, nicht ein erneuter institutioneller Appetit, den größten Teil der Arbeit in dieser Woche geleistet hat.