Das heutige Briefing

Bären halten dagegen, dass das Open Interest bereits von einer fast vollständigen Dominanz auf etwa 12 % zusammengebrochen ist, was zeige, dass die Bewegung hebelgetrieben und zunehmend fragil ist, nachdem die einfachen Shorts verschwunden sind. Der Rückgang unter 80.000 $ direkt nach einem höheren PCE-Wert zeigt, wie schnell makroökonomischer Gegenwind die Rallye begrenzen kann, und Analysten weisen auf eine dichte Angebotszone zwischen 81.000 $ und 86.000 $ hin, die absorbiert werden muss. Ein Optionsverfall im Wert von 6,4 Milliarden $ am Freitag stellt ein konkretes kurzfristiges Ereignis dar, das die Volatilität in beide Richtungen verstärken könnte.

Bären entgegnen, dass die unmittelbare Marktreaktion – der Rückgang von Bitcoin unter 78.000 $ zusammen mit Gold und anderen Risikoanlagen – zeigt, dass Krypto kurzfristig immer noch als liquiditätssensibler Risiko-Asset und nicht als saubere Inflationsabsicherung gehandelt wird. Ein über den Erwartungen liegender Kern-PCE-Wert verringert die Wahrscheinlichkeit baldiger Zinssenkungen durch die Fed, was die finanziellen Bedingungen allgemein verschärft und direkt den Risikoappetit unter Druck setzt, der die Rallye von Bitcoin angetrieben hat.

Bären halten entgegen, dass Bernstein gleichzeitig sein Kursziel für Strategy, den größten unternehmerischen Halter von Bitcoin, auf 350 $ gesenkt hat, obwohl es seine Bitcoin-Prognose anhob — eine Diskrepanz, die darauf hindeutet, dass Analysten ein reales Risiko bei gehebelten Bitcoin-Proxys sehen, selbst wenn sich der Basiswert gut entwickelt. Mehrjährige Kursziele, die auf einem Entwertungsnarrativ aufbauen, sind ebenfalls von Natur aus spekulativ, da sie auf makroökonomischen Annahmen über Fiskalpolitik und Inflation beruhen, die sich über einen dreijährigen Horizont leicht als falsch erweisen könnten.

Bären merken an, dass die Aktien von DeFi Development Corp seit Jahresbeginn um 16 % gefallen sind, obwohl SOL selbst um rund 40 % gestiegen ist, was zeigt, dass Treasury-Unternehmens-Wrapper dem zugrunde liegenden Asset, das sie abbilden sollen, stark hinterherhinken können. Dass ein Unternehmen ein Dashboard startet, das Investoren auffordert, 'über den Preis von SOL hinauszuschauen', kann auch als Eingeständnis gelesen werden, dass die eigene Performance des Aktienvehikels sich derzeit nicht allein durch den Preis rechtfertigt, was Zweifel daran aufkommen lässt, ob Strukturen von Treasury-Unternehmen der richtige Weg sind, um ein Exposure in Solana zu erhalten.

Bären merken an, dass der neue Ansatz geheimnisumwittert bleibt, genauso wie der Versuch der vorherigen Regierung aus dem Jahr 2023 letztendlich zurückgezogen wurde, ohne dass jemals eine endgültige Regelung zustande kam. Ohne Einblick in die tatsächlich geprüften Verwahrungsstandards können Berater und Fonds noch nicht damit planen, und eine Prüfung durch das Weiße Haus fügt eine weitere Prozessebene hinzu, bevor etwas abgeschlossen ist. Skeptiker weisen auch darauf hin, dass stückweise Korrekturen bei der Verwahrung ohne die umfassendere Klarheit über die Marktstruktur, die der blockierte Clarity Act schaffen würde, zentrale Fragen zur Klassifizierung digitaler Vermögenswerte für die Branche ungelöst lassen.

Bären merken an, dass Bridge den ausstehenden Betrag von EURR mit nur 374 € angab, was im Vergleich zu den 394,5 Millionen € von Circles EURC verschwindend gering ist und zeigt, dass der Token trotz des Marketingrummels von einer fast vernachlässigbaren Basis aus startet. Eine schrittweise Einführung für ausgewählte Kunden in nur drei Ländern ist ein bescheidener Anfang, und die Verwahrung der Reserven bei einer Tochtergesellschaft von Stripe führt eine neue Gegenparteiabhängigkeit ein, die Skeptiker bei realem Volumen getestet sehen wollen. Eine breitere Verfügbarkeit im EEA wird für dieses Jahr nur ‚erwartet‘ und ist noch nicht bestätigt, sodass die Skalierbarkeit unbewiesen bleibt.

Bären merken an, dass die Allianz noch einen Technologiepartner auswählt und es noch kein funktionierendes System gibt, wobei der für 2027 geplante Start Jahre Zeit lässt, in denen das Vorhaben ins Stocken geraten oder zerfallen könnte, wie es bei Bankenkonsortialprojekten oft der Fall ist. Da BankChain ausdrücklich innerhalb des bestehenden regulatorischen Rahmens für Banken aufgebaut wird, stellt es auch den Versuch von Banken dar, konkurrierende Systeme aufzubauen, um tokenisierte Einlagen und Stablecoin-ähnliche Produkte unter ihrer eigenen Kontrolle zu halten, anstatt diese Ebene an unabhängige, krypto-native Stablecoin-Emittenten abzutreten.

Bären merken an, dass das Angebot eng begrenzt bleibt und sich nur innerhalb des eigenen Kundenstamms von Coinbase auf Mitglieder von Coinbase One ausweitet, wobei die Gutschrift auf die Abschlusskosten eher als Anreiz zur Anmeldung denn als Beweis für eine breite Nachfrage zu verstehen ist. Nur wenige Monate liegen zwischen dem Pilotprojekt im Juni und dieser allgemeinen Einführung, ein kurzes Zeitfenster, um zu beurteilen, ob Hauskäufer tatsächlich Bitcoin in nennenswertem Umfang verpfänden. Solange keine Daten zur Akzeptanz außerhalb des Coinbase-Ökosystems vorliegen, erscheint das Produkt eher als ein Werkzeug zur Vertiefung bestehender Kundenbeziehungen denn als eine bewährte Mainstream-Hypothekenalternative für Krypto-Inhaber.

Bären sehen wenig Positives in einer Vertagung, die den Fall um mehr als sechs Monate über den ursprünglichen Zeitplan hinaus verlängert und die Wiederaufnahme des Verfahrens auf April 2027 verschiebt. Die Unfähigkeit der Geschworenen, bei den verbleibenden Anklagepunkten zu einem Urteil zu gelangen, hat die Staatsanwaltschaft nicht davon abgehalten, nach Storms früherer Verurteilung in einem Anklagepunkt der Geldübermittlung weiterhin eine Wiederaufnahme des Verfahrens anzustreben. Für Storm bedeutet dies, dass sein rechtliches Schicksal noch länger ungeklärt bleibt, da bereits eine Verurteilung vorliegt und weitere Verfahren vor einer endgültigen Entscheidung anstehen.

Bären merken an, dass sich die Initiative noch in der Prüfungsphase befindet, wobei eine vollständige Einführung selbst im besten Fall nicht vor den frühen 2030er Jahren erwartet wird, was bedeutet, dass jegliche Auswirkungen auf reale Kapitalflüsse noch viele Jahre entfernt sind. Die behördenübergreifende Koordination zwischen der FSA, dem Finanzministerium und der BOJ verlief in der Vergangenheit langsam, und die Genehmigung des Plans ist nicht garantiert, was die Möglichkeit offenlässt, dass Japans Tokenisierungs-Vorstoß eher als eine weitere mehrjährige Studie endet als in einer tatsächlich bereitgestellten Infrastruktur.

Bären halten entgegen, dass StarkWare selbst einräumt, dass Bitcoin noch immer ein vollständiges Upgrade auf Protokollebene benötigt, um wirklich sicher zu sein, die heutige Demonstration somit eher ein Proof of Concept als eine Lösung ist und der SHRINCS-Vorschlag laut Cointelegraph 'einen Haken hat', was auf echte Kompromisse hindeutet. Angesichts der umstrittenen Natur vergangener Bitcoin-Protokolländerungen befürchten Bären, dass die Konsensfindung für ein obligatorisches Quanten-Upgrade Jahre dauern könnte, wodurch alte, ungeschützte Coins als eine fortbestehende Schwachstelle verbleiben.

Bären halten dagegen, dass erhöhte Renditen von Staatsanleihen auch wirklich attraktive Einkommensmöglichkeiten bei traditionellen festverzinslichen Anlagen schaffen, was renditesuchendes Kapital eher von renditelosen Vermögenswerten wie Bitcoin abziehen als zu ihnen hinführen könnte. Sie fügen hinzu, dass das offene Anzweifeln von Bessents Ansatz durch angesehene Makro-Stimmen wie Druckenmiller eher auf Unsicherheit als auf eine Krise hindeutet, und ein bisher bescheidener Rückgang der Renditen darauf hindeutet, dass die Interventionen eine gewisse Wirkung zeigen, was das dramatischere Entwertungsnarrativ untergräbt, auf das sich die Bullen stützen.

Bären merken an, dass der Vorschlag nur ein erster Entwurf ist, wobei die Validator-Schlüssel potenziell auf 8.192 Bytes anwachsen – eine echte Zunahme der On-Chain-Daten, die Entwickler sorgfältig über das gesamte Validator-Set hinweg verwalten müssen. Die endgültige Außerbetriebnahme des heutigen BLS-Signaturformats ist ebenfalls eine große, unumkehrbare Protokolländerung, die vor ihrer Einführung eine sorgfältige Koordination erfordern wird. Bis der Entwurf zu einem finalen Upgrade heranreift, bleibt echte Quantenresistenz für das Staking ein ferner Meilenstein und nicht etwas, worauf sich Validatoren heute verlassen können.

Bären verweisen auf den Rücksetzer von 8 % unmittelbar nach dem Start des ETF als klassisches „Sell-the-News“-Muster und merken an, dass CoinDesk auf eine hohe Hebelwirkung im Vorfeld hingewiesen hat, was bedeutet, dass ein Großteil der 60 %-Rallye möglicherweise eher durch spekulative Positionierungen als durch nachhaltige neue Nachfrage angetrieben wurde. Da Händler bereits zum Zeitpunkt des Starts verkauften, argumentieren Bären, dass der eigentliche Test darin bestehe, ob Zcash die Gewinne halten kann, sobald die anfängliche, durch den ETF ausgelöste Aufregung nachlässt und der Abbau der gehebelten Positionen abgeschlossen ist.