7. Aug. 2026

Bären entgegnen, dass die wiederholte Verzögerung – vom Sommer auf September, wobei die Wettmärkte ein Inkrafttreten nun für 2027 einpreisen – zeige, dass die regulatorische Klarheit immer dann depriorisiert werde, wenn Washington vor einer Deadline stehe. Die Underperformance von XRP zeige, dass die Märkte die Verzögerung bereits diskontieren, und ungelöste Bedenken hinsichtlich Ethik und Strafverfolgung könnten die Gespräche auf unbestimmte Zeit zum Stillstand bringen. Jeder Aufschub verlängere den Zeitraum, in dem Börsen, tokenisierte Wertpapiere und Stablecoin-Emittenten unter unklaren Bundesvorschriften operieren, was genau das institutionelle Kapital abschrecke, das der Gesetzentwurf anziehen sollte.

Bären halten dagegen, dass die Meldung von fast 5.000 Schwachstellen, von denen Hunderte kritisch sind, in weit verbreiteten Repositories ein alarmierendes Zeichen dafür ist, dass die Kerninfrastruktur von Bitcoin weitaus weniger geprüft ist als angenommen. Ein Hack im Wert von über 100 Millionen US-Dollar hat bereits stattgefunden, und die schiere Menge der Funde deutet darauf hin, dass Self-Custody-Tools eher systemische Schwächen als isolierte Bugs aufweisen. Wenn kritische Fehler weiterhin schneller auftauchen, als sie behoben werden können, könnten Nutzer berechtigterweise infrage stellen, ob Hardware-Wallets für große Bestände sicher genug sind, was eine Säule des Store-of-Value-Arguments untergraben würde.

Bären halten dagegen, dass CryptoQuant dieses Muster als typisch für einen späten Bärenmarkt darstellt und nicht als Bestätigung eines Bodens, da Akkumulation allein die Kurse nicht davon abhält, weiter zu fallen. Der Handel mit Ether unter seinem realisierten Preis zeigt, dass bestehende Inhaber unter Wasser sind, und technischer Druck lastet weiterhin auf den Charts. Wal-Käufe ohne einen klaren Nachfragemotor oder einen Ausbruch könnten einfach bedeuten, dass größere Akteure das Angebot günstig absorbieren, während die breitere Stimmung schwach bleibt, ohne eine Garantie, dass sich bereits ein Boden gebildet hat.

Bären entgegnen, dass der kausale Zusammenhang spekulativ ist – ein Analyst sagte ausdrücklich, die Verbindung sei unklar, und die Zuflüsse einem einzigen Hack zuzuschreiben, birgt das Risiko, ein Narrativ zu überbewerten, das möglicherweise nur die routinemäßige wöchentliche Nachfrage widerspiegelt. Wäre es jedoch wahr, wäre dies ein schlechtes Zeichen für die Self-Custody als Ideal, da es zeigt, dass selbst überzeugte Bitcoiner unter Druck auf verwahrte Produkte ausweichen, was das „not your keys, not your coins“-Ethos untergräbt, das für das Unabhängigkeitsversprechen von Bitcoin zentral ist.

Bären halten dagegen, dass ein spezieller Steueraufschub, der an die eigene Krypto-Veräußerung eines amtierenden Präsidenten geknüpft ist, wie ein in die Marktstrukturgesetzgebung eingebautes Selbstgeschäft aussieht, was politische Gegenreaktionen hervorruft, die das Gesetz weiter verzögern könnten. Kritiker könnten die Bestimmung als Beweis dafür aufgreifen, dass der Regulierungsprozess durch Interessenkonflikte an der Spitze kompromittiert ist, was den parteipolitischen Stillstand genau dann fördert, wenn die Branche saubere, unumstrittene Regeln benötigt, um institutionelles Kapital anzuziehen, anstatt eines weiter politisierten Gesetzes.

Bears counter that widening losses at MARA and CleanSpark despite MARA's strongest output in over a year show mining profitability deteriorating faster than diversification can offset, and Wall Street's fading enthusiasm for the AI pivot suggests execution risk is real. If miners increasingly resemble AI data-center operators rather than bitcoin infrastructure plays, their fortunes become tied to a separate, crowded AI capex cycle, diluting the pure-play bitcoin exposure investors sought and raising questions about long-term network security funding.

Bären halten entgegen, dass Circles eigene Offenlegung – dass Arc auf einem permissioned Validator-Set läuft, das von keinem Regulator überprüft wurde – die Behauptung einer neutralen, dezentralen Infrastruktur untergräbt, auch wenn die Offenlegung dieses Konflikts selbst informativ ist; ein von einem kleinen Validator-Set kontrolliertes Netzwerk ähnelt traditionellen Finanz-Rails, die sich mit Blockchain-Branding schmücken. Wenn institutionelle Partner eher aus Imagegründen als für eine echte Dezentralisierung dabei sind, könnte die Glaubwürdigkeit von Arc als neutrale Settlement-Infrastruktur in Frage gestellt werden, selbst wenn es kommerziell erfolgreich ist.

Bären halten dagegen, dass stagnierende ETF-Zuflüsse, nachdem die Kategorie nur Monate zuvor angeführt wurde, auf nachlassenden institutionellen Enthusiasmus hindeuten, und der explizite Zweifel von JPMorgan, ob Hyperliquid Solana oder XRP in der Marktkapitalisierung übertreffen kann, ein reales Wettbewerbsrisiko verdeutlicht. Das RWA-Volumen trägt mit rund 6,6 % immer noch nur einen bescheidenen Anteil zum Gesamtumsatz bei, und der zunehmende Wettbewerb bei Perpetuals und Derivaten könnte den Vorsprung von Hyperliquid untergraben, bevor es die Handelsaktivität in ein dauerhaftes, verteidigungsfähiges Umsatzwachstum über Marktzyklen hinweg umwandeln kann.

Bären entgegnen, dass eine Welle von Betrugsmaschen mit Identitätsmissbrauch, die genau auf die Compliance-Frist abgestimmt ist, zeige, wie regulatorische Übergänge schneller ausgenutzt werden können, als die Behörden reagieren können, wodurch Kleinanleger schutzlos sind, während sie versuchen, die Vorschriften einzuhalten. Wenn gestrandete Kunden von nicht mehr zugelassenen Firmen leichte Ziele für Betrüger sind, die sich als Aufsichtsbehörden ausgeben, riskiert die Einführung von MiCA, das Vertrauen der Verbraucher in offizielle Kanäle vollständig zu untergraben, was genau die Legitimität untergräbt, die die Regulierung schaffen sollte.

Bären entgegnen, dass ein Rückgang des DEX-Volumens um 72% neben einem von Memecoins dominierten Launchpad-Rennen zeigt, dass die frühe Aktivität der Chain spekulativer Churn ist und keine langlebige Finanzinfrastruktur – tokenisierte Assets machen nur einen Bruchteil der Marktkapitalisierungen der Memecoins aus, die für Schlagzeilen sorgen. Dass Uniswap ein Konkurrenzprodukt zu Launchpads startet, die bereits auf seinem eigenen Protokoll aufbauen, schafft ebenfalls einen internen Konflikt, und Trader, die offen seine Neutralität in Frage stellen, deuten auf Anreizspannungen hin, die das Vertrauen in die erklärte Tokenisierungsmission der Chain untergraben könnten.

Bären halten dagegen, dass die explizite Offenheit einer Fed-Gouverneurin für eine Zinserhöhung, kombiniert mit Stagflationswarnungen aus den PMI-Daten, das Risiko erhöht, dass eine hartnäckige Inflation eine straffere Geldpolitik erzwingt, selbst wenn sich das Wachstum verlangsamt – die schlechteste Kombination für Risikoanlagen wie Bitcoin. Die komprimierte Seitwärtsbewegung des Kurses unter wichtigen Niveaus, während sich diese falkenhaften Signale häufen, deutet darauf hin, dass sich der Markt auf straffere Liquiditätsbedingungen einstellt, anstatt das taubenhafte Ergebnis einzupreisen, auf das die Bullen hoffen.

Bären halten dagegen, dass die Registrierung als Broker-Dealer Wintermute höheren Compliance-Kosten und einer stärkeren Aufsicht unterwirft, was den traditionell schnellen, krypto-nativen Handelsstil des Unternehmens verlangsamen könnte, und der Schritt eines einzelnen Market Makers garantiert nicht, dass sich eine breitere Akzeptanz von tokenisierten Wertpapieren in dem Zeitrahmen materialisiert, auf den das Unternehmen setzt. Die regulatorische Registrierung ist notwendig, aber nicht hinreichend – es muss sich erst noch echtes institutionelles Volumen bei tokenisierten Wertpapieren zeigen, bevor sich diese Wette für das Unternehmen auszahlt.

Bären entgegnen, dass die Beibehaltung des Zahlungsverbots zeigt, dass Russland Krypto immer noch primär als spekulativen Vermögenswert und nicht als Geld betrachtet, was die Auswirkung des Gesetzes auf eine breitere Akzeptanz begrenzt. Ein lizenzierter Handelsmarkt unter Aufsicht der Zentralbank in einer stark sanktionierten Wirtschaft könnte auch eine neue Prüfung durch westliche Regulierungsbehörden nach sich ziehen, die befürchten, dass Krypto zur Umgehung von Sanktionen verwendet wird, was die globale institutionelle Akzeptanz kurzfristig eher erschwert als fördert.

Bears halten dagegen, dass die Tatsache, dass die Mutter eines Gründers nur wenige Monate nach der Bekanntgabe von Allmans Tod mehrere Klagen in Delaware einreicht, um die Kontrolle zu übernehmen und den vom Vorstand von Ondo Finance ernannten CEO abzusetzen, auf eine wirklich umstrittene Nachfolge anstatt auf einen geregelten Übergang hindeutet. Das Andauern des Streits über mehrere Gerichtsakten hinweg deutet darauf hin, dass keine der beiden Seiten schnell nachgibt, und bis ein Richter entscheidet, bleibt unklar, wer tatsächlich die Befugnis hat, das Unternehmen zu leiten – ein Führungsvakuum, das ungewöhnlich und für externe Stakeholder allein aus den öffentlichen Unterlagen schwer zu beurteilen ist.

Bären entgegnen, dass die Nichtbeteiligung von Bitcoin in einem Monat, in dem Aktien die gesamte Marktkapitalisierung von Krypto an Wert zugelegt haben, ein beunruhigendes Zeichen für eine Entkopplung von der Risk-on-Stimmung ist und keine bullische gespannte Feder – wenn Kapital ein Krypto-Engagement wünschte, würde es bereits dorthin fließen. Die Rotationsthese bleibt eine unbewiesene Spekulation; ein starker Ausverkauf bei KI-Aktien könnte genauso gut auf eine breitere Schwäche bei Risikoanlagen übergreifen, die auch Bitcoin nach unten zieht, anstatt ihn anzuheben.

Bären entgegnen, dass der vollständige Ausstieg eines der größten Liquid-Restaking-Protokolle aus EigenLayer ein direkter Schlag für die Restaking-These ist, was darauf hindeutet, dass das ursprünglich dominante Shared-Security-Modell nicht einmal seine größten Partner halten konnte. Der koordinierte Widerstand von Gründern großer Protokolle gegen die von Ethereum selbst vorgeschlagene geldpolitische Änderung signalisiert auch ungelöste Spannungen zwischen den wirtschaftlichen Interessen von DeFi und dem Core-Development-Prozess des Netzwerks, was zu Governance-Reibungen führt, die die Roadmap von Ethereum verlangsamen könnten.