25. Aug. 2026

Bären halten entgegen, dass der geringe Handel über $80.000 den Markt anfällig für scharfe Umkehrungen macht und dass Altcoins ihre Wochenendgewinne bereits wieder abgaben, während Bitcoin sich hielt, was ein Zeichen für eine wackelige Marktbreite unterhalb der Hauptbewegung ist. Sie merken an, dass die Rallye stark an eine einzige Ankündigung der Treasury-Politik und an Short-Eindeckungen gebunden ist und nicht an eine dauerhafte neue Nachfrage, und warnen, dass ein enttäuschender Makro-Katalysator wie Jackson Hole die Gewinne schnell wieder zunichtemachen könnte.

Bären halten dagegen, dass die gezielte Nennung von Krypto im Zusammenhang mit Sanktionsumgehung die Ansicht der Regulierungsbehörden stärkt, digitale Vermögenswerte seien ein geopolitischer Risikovektor, was wahrscheinlich zu strengeren Compliance-Auflagen für Börsen weltweit führen wird. Die Drohung des Irans, Vergeltung an jeder mit Washington kooperierenden Nation zu üben, fügt eine weitere Ebene der Unsicherheit hinzu und erinnert Anleger daran, dass der Ruf von Krypto als zensurresistent in beide Richtungen wirkt, sobald große Volkswirtschaften seine Nutzung für staatliche Finanzkriegsführung aktiv überwachen und verbündete Regierungen unter Druck setzen, diesem Beispiel zu folgen.

Bären halten dagegen, dass die Verknüpfung der Bitcoin-Rallye mit einer einzigen Operation des Finanzministeriums fragil ist, da der Guardian anmerkt, dass die Rückkäufe die Renditen nicht eindeutig gesenkt haben, was bedeutet, dass die zugrunde liegende Politik als Fehlschlag gewertet und rückgängig gemacht werden könnte. Sie weisen auch darauf hin, dass selbst Bullen wie Dalio Gold gegenüber Bitcoin als primäre Absicherung gegen eine Schuldenkrise immer noch bevorzugen, was darauf hindeutet, dass die Rolle von Bitcoin in diesem Trade zweitrangig bleibt und an Bedeutung verlieren könnte, sollte Gold sich weiterhin besser entwickeln.

Bären halten dagegen, dass der Vorstoß von Bitcoin in Richtung $80.000 bei dünnem Handel stattfindet, was laut Analysten zu stärkeren Kursschwankungen in beide Richtungen führen könnte. Wenn Warshs Rede oder die PCE-Inflationsdaten der Woche die Märkte im Verhältnis zu den derzeit von den Futures implizierten Wahrscheinlichkeiten für einen Zinsschritt überraschen, könnte dies die Stimmung erschüttern und eher einen Rücksetzer als eine Fortsetzung auslösen. Da so viele Katalysatoren in einer Woche zusammenkommen, könnte jede Diskrepanz zwischen Erwartungen und Ergebnissen eine Rallye treffen, die immer noch auf einer vergleichsweise fragilen Positionierung über $80.000 aufbaut.

Bären halten entgegen, dass die Schlagzeile von $23 Milliarden die reale Nachfrage stark überzeichnet, da der weitaus größte Teil davon lediglich aus der Neubewertung bestehender Bestände und nicht aus Neukäufen stammt. Da sich das wirklich neue Geld auf rund $2,6 Milliarden beschränkt, erscheint die tatsächliche institutionelle Überzeugung vergleichsweise gering, und dieses dünne Polster könnte schnell schwinden, wenn die Rallye von Bitcoin ins Stocken gerät oder sich umkehrt. Dies untergräbt das Narrativ eines starken institutionellen Wiedereinstiegs und deutet darauf hin, dass das Kursmomentum, nicht ein erneuter institutioneller Appetit, den größten Teil der Arbeit in dieser Woche geleistet hat.

Bären weisen darauf hin, dass der Kauf durch die Ausgabe neuer Aktien finanziert wurde, was bedeutet, dass das Bitcoin-Engagement pro Aktie nur um etwa 1,4 % wuchs, obwohl der Gesamtbestand um 5,5 % stieg – eine erhebliche Lücke zwischen dem nominellen Wachstum und dem tatsächlichen Gewinn für die Aktionäre. Dieses Verwässerungsmuster könnte den Shareholder-Value-Ansatz, den diese Bitcoin-Treasury-Vehikel eigentlich liefern sollen, schleichend untergraben, wenn es zu einer wiederkehrenden Methode zur Finanzierung von Käufen wird. Die Zahlung von rund 73.409 US-Dollar pro Coin so kurz nach einer starken Rallye wirft zudem die Frage auf, ob diese Käufe eher der Preisstärke folgen als einer disziplinierten Akkumulation.

Bären merken an, dass die anfänglichen Volumina von nur wenigen Millionen Dollar an geminteten Token und Liquidität im Verhältnis zur Gesamtgröße von Coinbase winzig sind und das Produkt aufgrund regulatorischer Beschränkungen US-Nutzer vollständig ausschließt, was seinen kurzfristig adressierbaren Markt begrenzt. Die Abhängigkeit von einem einzigen Verwahrer, Alpaca, und einem einzigen Oracle-Anbieter, Chainlink, konzentriert das Kontrahenten- und Preis-Feed-Risiko auf eine Weise, die das Vertrauen der Nutzer untergraben könnte, sollte einer der Partner ins Straucheln geraten. Die Diskrepanz zwischen den Preis-Feeds, die nur 24/5 aktualisiert werden, während die Token 24/7 gehandelt werden, wirft auch Fragen auf, wie die Preise außerhalb der normalen Marktzeiten festgelegt werden.

Bären sehen dies als weiteren Beweis dafür, dass die Abstimmung mit Governance-Token eine strukturelle Angriffsfläche im DeFi-Bereich bleibt, da ein Angreifer einfach genügend Stimmrechte kaufen kann, um einen bösartigen Vorschlag durchzusetzen und Schutzmaßnahmen, die Einlagen schützen sollen, auszuhebeln. Die Tatsache, dass sowohl eine siebentägige Verzögerung als auch ein Veto der Liquiditätsanbieter den Exploit nicht verhindern konnten, deutet darauf hin, dass diese häufig verwendeten Schutzmaßnahmen schwächer sind als angenommen, was das Vertrauen untergräbt, dass die Onchain-Governance von Kreditprotokollen reif genug ist, um große Mengen an Nutzergeldern sicher und in großem Umfang zu verwalten.

Bären sehen Saylors Pause als einen Riss in der „Always-be-buying“-These, die die Identität von Strategy definierte, und argumentieren, dass das Anhäufen von rund 1,6 Mrd. USD in Dollar anstelle von Bitcoin die Überzeugung untergräbt, die Langzeit-Holder vom größten unternehmenseigenen Bitcoin-Treasury erwarten. Die Finanzierung neuer Rückkäufe von Vorzugsaktien durch den Verkauf neuer Aktien wirft auch Fragen zur Kapitaldisziplin auf, da die Verwässerung der Aktionäre zum Aufbau einer Barreserve, anstatt diese in Bitcoin zu investieren, auf Vorsicht hinsichtlich der Bewertungen auf dem aktuellen Niveau hindeuten könnte, auch wenn das Unternehmen darauf besteht, dass die Mittel noch für zukünftige Käufe verwendet werden können.

Bären warnen, dass die konzentrierte Akkumulation durch ein einziges Treasury-Vehikel ein Zentralisierungsrisiko schafft, da das Halten von über 4,8% des zirkulierenden Angebots von Ethereum einem Unternehmen einen übergroßen Einfluss auf den verfügbaren Streubesitz gibt. Sie argumentieren, dass die Kursstärke von ETH teilweise ein reflexives Produkt der Käufe von Bitmine selbst ist und nicht auf einer breiten organischen Nachfrage beruht, was bedeutet, dass jede Verlangsamung, Pause oder jeder erzwungene Verkauf durch das Unternehmen, während es sich seinem 5%-Ziel nähert, eine wichtige Stütze unter dem Kurs entfernen und aufdecken könnte, wie sehr die jüngste Rallye von diesem einzigen Käufer abhing.

Bären merken an, dass die Weiterleitung von Prognosemärkten über traditionelle Brokerages und eine von der CFTC regulierte Infrastruktur zentralisierte, zugangsbeschränkte Intermediäre gegenüber den offenen, dezentralen Protokollen, die der Sektor ursprünglich versprach, begünstigen könnte, was potenziell krypto-native Prognoseplattformen zugunsten von etablierten Anbietern wie Gemini und Apex ins Abseits drängen könnte. Während der Mainstream-Finanzsektor diese Nische absorbiert, könnten sich die regulatorischen und kommerziellen Vorteile auf eine Handvoll lizenzierter Plätze konzentrieren, was den Wettbewerb einschränkt und es für kleinere, erlaubnisfreie Alternativen schwieriger macht, eine nennenswerte Verbreitung zu erlangen oder auf Augenhöhe zu konkurrieren.

Bären halten dagegen, dass konzentrierte Lobbyarbeit durch eine von einer Börse unterstützte Gruppe das Risiko birgt, die Politik auf die kommerziellen Interessen der etablierten Branchenakteure zuzuschneiden, anstatt eine ausgewogene Regulierung zu schaffen, die der breiteren Öffentlichkeit dient. Die Unterstützung von 32 amtierenden Abgeordneten anstelle von Herausforderern deutet auch darauf hin, dass die Strategie die Bewahrung bestehender Beziehungen gegenüber dem Drängen auf Strukturreformen bevorzugt, und die starke Abhängigkeit von politischer Gunst macht den regulatorischen Fortschritt des Sektors zur Geisel von Wahlergebnissen anstatt zu einer dauerhaften, vorhersehbaren Rechtsstaatlichkeit, die Investoren unabhängig davon, wer den Kongress kontrolliert, Vertrauen geben würde.

Bären befürchten, dass die knappe Antragsfrist bis zum 5. September, gefolgt von der erforderlichen lokalen Gründung, kleinere oder ausländische Plattformen eher zum Ausstieg als zur Einhaltung der Vorschriften drängen könnte, da der Aufbau einer lokalen juristischen Person für Unternehmen mit begrenzten pakistan-spezifischen Ressourcen kostspielig und langsam ist. Dies birgt das Risiko, den Wettbewerb und den Zugang für pakistanische Nutzer fast über Nacht zu reduzieren, und veranschaulicht, wie schnell ein neu eingeführtes Lizenzierungssystem den Zugang zum globalen Kryptomarkt fragmentieren kann, was Börsen zwingt, zu wählen, in welchen Rechtsordnungen sich die Investition in Compliance lohnt.

Bären warnen, dass dieser Bull Case stark auf einem Kursziel von Bernstein beruht, einem Sell-Side-Unternehmen, das einen Anreiz hat, Handelsinteresse an der von ihm abgedeckten Aktie zu wecken. Die Angebotsschwankungen von USDC können volatil sein und sich schnell umkehren, wenn die Risikobereitschaft am Kryptomarkt nachlässt, was das Wachstum einer Woche zu einem unzuverlässigen Signal macht. Eine einzelne Analyse, die ein Aufwärtspotenzial von 59 % prognostiziert, sollte als die Prognose eines Analysten und nicht als garantiertes Ergebnis betrachtet werden, zumal das Wachstum von Circle stärker von regulatorischer Klarheit abhängen könnte, als Bernstein annimmt.